金戈新材淺談氧化鋁與氫氧化鋁價(jià)格漲價(jià)后市場趨勢

　　依照市場的供需邏輯，高庫存應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)低價(jià)格，低庫存應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)高價(jià)格。但這一規(guī)律在鋁市卻出現(xiàn)了歪曲：2016年8月，鋁市創(chuàng)下歷史極低庫存——24.1萬噸之后，對(duì)應(yīng)氫氧化鋁價(jià)才12000元/噸左右；現(xiàn)在鋁庫存高達(dá)160萬噸，價(jià)格卻一度迫臨17000元/噸。

　　業(yè)內(nèi)人士表明，單純經(jīng)過庫存一個(gè)數(shù)據(jù)來判別價(jià)格是片面的。由于與2016年8月份相比較，市場場有許多因素發(fā)生了變化。揭開迷霧看事件，在庫存高達(dá)160萬噸的情況下，電解鋁的生產(chǎn)贏利仍高達(dá)1500-2000元，這才是氫氧化鋁鋁市最大對(duì)立。

　　高庫存與高價(jià)格并行

　　“上一年8月份歷史極低庫存20萬噸左右時(shí)，鋁價(jià)才12000元/噸上下；現(xiàn)在160萬噸的超高庫存時(shí)，氫氧化鋁鋁價(jià)卻一度迫臨17000元/噸。與最初的市場判別比較，簡直是開了一個(gè)天大的玩笑！”一位業(yè)界人士發(fā)文慨嘆。

　　本年8月，我國電解鋁產(chǎn)值264萬噸，同比削減3.7%。月度產(chǎn)值接連2個(gè)月下降。1-8月累計(jì)產(chǎn)值2217萬噸，同比添加6.1%，按此進(jìn)展估計(jì)本年電解鋁產(chǎn)值3400萬噸左右，較上一年添加220萬噸。跟著環(huán)保和減產(chǎn)限產(chǎn)措施的施行，目前國內(nèi)冶煉企業(yè)總開工率逐步下滑，但業(yè)界估計(jì)電解鋁總產(chǎn)值仍將持續(xù)創(chuàng)歷史新高。價(jià)格方面，本年8月份，滬鋁在14545元-16755元/噸之間震蕩，昨日更是最高上探至16935元/噸。

　　鋁庫存受運(yùn)送條件影響變動(dòng)較大，上一年8月的低庫存主要是運(yùn)送新政影響，以及鐵路車皮嚴(yán)重所造成的，新疆區(qū)域庫存難以流入到內(nèi)陸，跟著節(jié)假日消費(fèi)阻滯，運(yùn)力充分，庫存開端逐步回升。鋁價(jià)自2015年年末開端上漲，跟著鋁價(jià)攀升，企業(yè)利潤添加，鍛煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)狀況杰出。一起，9月是供應(yīng)側(cè)改革各項(xiàng)政策落地最終期限，部分企業(yè)停產(chǎn)前添加了產(chǎn)出，短期鋁供應(yīng)量添加，導(dǎo)致庫存上升。中銀國際期貨分析師劉超指出。

　　故事很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨感

　　單純通過庫存一個(gè)數(shù)據(jù)來判斷價(jià)格是片面的，因?yàn)榕c2016年8月份相比較，市場有很多因素發(fā)生了變化。例如，電解鋁的成本主要是電和氧化鋁，今年8月份動(dòng)力煤價(jià)格達(dá)到640元以上，而去年此時(shí)價(jià)格不足500元，價(jià)格上漲了28%；今年8月份氧化鋁的價(jià)格在2600元左右，而去年此時(shí)氧化鋁的價(jià)格只有1715元/噸，價(jià)格上漲了51%，另外陽級(jí)和氟化鋁的價(jià)格也分別上漲了50%和40%左右，因此只從成本一項(xiàng)上看，電解鋁的價(jià)格就上漲了38%，可見電解鋁價(jià)格從12000元/噸上漲到17000元/噸，價(jià)格上漲41%是與成本上漲密切相關(guān)的。

　　近幾年我國鋁消費(fèi)保持快速增長勢頭，從庫存消費(fèi)比的角度看，目前的鋁庫存消費(fèi)比是低于2013年庫存高位時(shí)庫存消費(fèi)比。所以從庫存的總規(guī)模來看，目前的庫存總量并不大。

　　撥開迷霧看本質(zhì)，在庫存高達(dá)160萬噸的情況下，電解鋁的生產(chǎn)利潤仍高達(dá)1500-2000元，這才是鋁市最大的矛盾。而產(chǎn)生這個(gè)矛盾的最大原因在于供給側(cè)改革。

　　鋁與鋼鐵、水泥統(tǒng)稱為三大用電大戶。2016年，鋁冶煉行業(yè)的用電量就占了全國的7%。且供應(yīng)長期過剩，鋁材料出口不僅加劇了國內(nèi)能源的緊張，形成環(huán)保問題，同時(shí)國內(nèi)大量出口也引發(fā)了國際貿(mào)易紛爭。2013年中國就發(fā)文規(guī)定在2013年5月開始不再審批新的產(chǎn)能。

　　2017年4月12日，國家發(fā)改委、工信部、國土資源部、環(huán)保部四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》，并規(guī)定清理整頓專項(xiàng)行動(dòng)要在6個(gè)月內(nèi)完成，分為企業(yè)自查、地方核查、專項(xiàng)抽查、督促整改4個(gè)階段，分別要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。此通知一出便得到業(yè)內(nèi)的積極響應(yīng)。

　　遇謠言而漲遇事實(shí)而跌

　　供給側(cè)改革是鋁行業(yè)今年的一大“故事亮點(diǎn)”，但庫存如此增加，是否與政策層面發(fā)生背離了呢？

　　供給側(cè)改革的效果已經(jīng)達(dá)到，上游利潤得到修復(fù)，低端的高污染產(chǎn)能基本被淘汰。從電解鋁產(chǎn)量來看，7月份產(chǎn)量已經(jīng)開始由升轉(zhuǎn)降，8月開工率也出現(xiàn)較大幅度下降。但政策執(zhí)行力度有一定區(qū)域性差異，京津冀及周邊嚴(yán)厲一些，西南等地區(qū)相對(duì)松一些。

　　從最新各地供暖季限產(chǎn)方針來看，環(huán)保限產(chǎn)30%的部分和違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將不會(huì)堆疊，環(huán)保限產(chǎn)限制的是合法產(chǎn)能，照此核算，供暖季電解鋁產(chǎn)能將縮減354萬噸，最大影響產(chǎn)值在88萬噸以內(nèi)，最受影響可能會(huì)在70萬噸左右。考慮到今年上半年過剩量就在110萬噸，7、8月份依然過剩，鋁的庫存足以確保鋁的供應(yīng)，行業(yè)上更多的反應(yīng)會(huì)在鋁庫存的改變上。

　　氫氧化鋁鋁價(jià)上漲現(xiàn)已表現(xiàn)了供應(yīng)端變革的影響，對(duì)于供暖季的影響，市場也表現(xiàn)了大部分，考慮到供暖季過后因而原因關(guān)停的企業(yè)會(huì)復(fù)產(chǎn)，尤其是考慮到終究國內(nèi)的產(chǎn)能仍能滿足國內(nèi)需求，近期氫氧化鋁鋁價(jià)的上漲空間將會(huì)有限。期貨業(yè)內(nèi)有句金玉良言：遇謠言而漲，遇事實(shí)而跌。在供暖季來臨之時(shí)，鋁價(jià)也將盛極而衰。

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